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【个股分析】雅生活估值落后 后市可望跑赢同业

时间: 2020-06-12 浏览量:457

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受中美贸易战影响,港股阴晴未定,股份走势似呈两极,弱势股持续寻底,强势股如内地物业管理股则逆市受追捧,该批股份向来以「轻资产」见称,但个别已累积颇大升幅,现时估值相对落后的雅生活服务(03319),仍具值博空间。该股主要于中国从事物业管理及提供相关增值服务,截至6月底止,在管项目达1031个,覆盖全国25个省,直辖市和自治区,以及83个城市。在管项目面积按区域划分,约37.9%位于粤港澳大湾区,18.7%位于长三角城市群。

雅生活已公布上半年业绩,受惠于物业在管面积增加,以及多元化增值服务产生的收入提升,中期纯利按年增加62.9%至5.41亿元人民币,高于早前发布盈喜时的增加50%,收入则升59.4%至22.41亿元人民币,经营现金流更急升1.6倍至5.4亿元人民币。

旗下三大业务均录得高速增长,物业管理服务收入增加63.6%至12.3亿元人民币,外延服务收入增加40.3%至8.1亿元人民币,社区增值服务收入增加1.6倍至2.1亿元人民币。目前内地的社区增值服务概念仍在发展阶段,相关服务渗透率仍低,该业务发展空间庞大,预期可成为未来增长主要动力。集团目前以提供中高端住宅物业管理服务为主,未来将继续透过调整结构及优化多业态组合,拓展商业写字楼及公共建筑物业管理,并提升非住宅领域的品牌知名度,有助整体业绩发展。

现价预测市盈率仅17倍

雅生活背靠大型地产商雅居乐(03383),来自后者的物业管理项目仍是其主要分部收入来源,佔比逾九成;而绿地控股集团作为另一主要股东,预料未来贡献进一步扩大,雅生活可持续承接来自两大股东的管理面积,实施双品牌的发展战略,拥有其独特优势。

随着内地城镇化的推进,以及人均收入的自然增长,预期未来数年物业管理规模仍会呈现可观增幅。雅生活自上市以来,积极寻找投资及併购项目,今年先后收购数家区域性龙头物管企业,协助集团快速进入当地市场,提高在全国各地的竞争能力。雅生活上半年业绩理想,展望下半年业务维持强劲增长;加上其2019年预测市盈率只有17.2倍,估值在同业中佔有优势,相信股价年内仍具上升空间。

根据彭博通讯综合市场分析,预期雅生活2019、2020及2021年每股盈利为0.833、1.105及1.452元人民币,给予12个月目标价17.0港元,相当于今年预测市盈率18.6倍,评级「中性偏好」。

蔡向成 元富证券(香港) 研究部经理

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